康龙化成Q3:订单高增、CDMO提速，利润质量改善
2026-10-29 · gsjawq.com
康龙化成 2026年三季报显示，公司收入端延续较快增长，单季度扣非归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润增速明显快于收入，主业盈利质量有所改善；但整体毛利率仍受汇率等因素压制，财务费用因汇兑损失同比翻倍，经营现金流同比下降，资产负债率有所上升。整体看，公司呈现“订单强、CDMO提速、利润质量改善，但现金流与汇率扰动需跟踪”的特征。 一、整体业绩：收入稳
康龙化成 2026年三季报显示，公司收入端延续较快增长，单季度扣非归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润增速明显快于收入，主业盈利质量有所改善；但整体毛利率仍受汇率等因素压制，财务费用因汇兑损失同比翻倍，经营现金流同比下降，资产负债率有所上升。整体看，公司呈现“订单强、CDMO提速、利润质量改善，但现金流与汇率扰动需跟踪”的特征。
一、整体业绩：收入稳增，扣非与经调整利润表现更好
2026年前三季度，公司实现营业收入120.03亿元，同比增长19.01%；归母净利润12.47亿元，同比增长9.31%；扣非归母净利润11.81亿元，同比增长14.20%；经调整Non-IFRS归母净利润14.96亿元，同比增长21.97%。归母净利润增速低于扣非，主要受非经常性损益同比减少影响：前三季度非经常性损益合计6621.63万元，上年同期约1.07亿元。
单Q3来看，公司实现收入44.08亿元，同比增长20.94%；归母净利润4.97亿元，同比增长13.06%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长22.74%；经调整Non-IFRS归母净利润5.87亿元，同比增长24.67%。单季度扣非和经调整利润增速均高于收入增速，显示主业经营效率有所提升。
盈利能力方面，前三季度营业成本80.51亿元，对应整体毛利率约32.93%，较上年同期约34.23%有所下降。加权平均净资产收益率7.59%，同比下降0.46个百分点；基本每股收益0.6862元/股。
二、业务拆分：CDMO增长最快，实验室仍是基本盘
分板块看，CDMO服务是增长最快的板块。前三季度CDMO收入31.02亿元，同比增长31.72%，毛利率27.83%，同比提升2.15个百分点；单Q3收入12.18亿元，同比增长30.11%，毛利率31.08%。公司表示，随着小分子CDMO管线持续推进，预计未来临床中后期和商业化生产项目需求将保持强劲增长。报告期内宁波原料药生产车间再次通过美国FDA现场检查，为服务美国及全球市场商业化创新药原料药生产提供保障。
临床研究服务前三季度收入16.59亿元，同比增长15.22%，毛利率10.96%，同比下降0.83个百分点；单Q3收入5.90亿元，同比增长17.96%，毛利率13.12%。该板块毛利率相对较低，但对全流程服务能力具有协同价值。
按收入占比估算，前三季度实验室、CDMO、临床研究服务分别约占公司收入的60.2%、25.8%和13.8%。CDMO占比提升有助于优化收入结构，但其毛利率仍低于实验室服务，因此整体毛利率还受业务结构变化影响。
三、客户与地区：前20大药企高增，欧洲和中国大陆客户表现突出
客户方面，前三季度来自全球前20大制药企业收入27.20亿元，同比增长52.50%，占营业收入的22.66%；来自其他客户收入92.84亿元，同比增长11.82%，占77.34%，其中新客户贡献收入占营业收入的2.66%。前20大药企收入高增，说明公司在大客户中的渗透率和服务粘性有所提升。
报告披露，公司位于中国的实验室和工厂收入同比增长22.15%，占营业收入89.84%；位于海外的实验室和工厂收入同比下降3.00%，占10.16%。需注意，公告该段开头误写为“2020年第三季度”，结合上下文应为2026年前三季度口径。
四、订单与指引：新签订单增长超30%，全年指引维持
前三季度公司新签订单同比增长超过30%。其中，实验室服务新签订单同比增长超过25%，CDMO服务新签订单同比增长超过40%，临床研究服务新签订单同比增长超过25%。订单端表现强于收入端，尤其是CDMO订单增速超过40%，为后续收入转化提供一定支撑。公司维持全年收入增长15%—20%的指引。
不过，订单增长能否顺利转化为收入，仍取决于项目执行、产能利用率、客户研发投入和商业化项目节奏。CDMO业务中临床中后期和商业化项目需求强劲，但项目周期较长，收入确认存在节奏差异。
五、费用与盈利质量：财务费用翻倍，非经常性损益减少
前三季度销售费用2.65亿元，同比增长约19.9%；管理费用14.33亿元，同比增长约12.9%；研发费用4.51亿元，同比增长约15.2%；财务费用3.08亿元，同比大幅增长100.98%，主要系汇兑损失同比增加。财务费用翻倍对利润形成明显拖累，也反映出公司海外收入占比较高背景下汇率波动的敏感性。
利润总额15.38亿元，同比增长15.72%；所得税费用3.29亿元，同比增长24.92%，实际税率约21.37%，较上年同期有所上升。净利润12.09亿元，同比增长13.45%；归母净利润12.47亿元，同比增长9.31%。少数股东损益为亏损3785.73万元，较上年同期亏损收窄，对归母利润有一定正向影响。
非经常性损益中，前三季度政府补助5714.91万元，金融资产公允价值变动及处置损益4894.12万元，非流动性资产处置损益410.03万元，其他营业外收支净额-822.07万元。非经常性损益同比减少，是归母净利润增速低于扣非净利润的主要原因。
六、现金流与资产负债：经营现金流下降，筹资支撑货币资金增加
前三季度经营活动产生的现金流量净额19.07亿元，同比下降21.73%。经营活动现金流入125.56亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金120.00亿元，与收入规模基本匹配；但购买商品、接受劳务支付的现金32.38亿元，同比增长约58%，支付给职工及为职工支付的现金54.08亿元，同比增长约16.2%，导致经营现金流净额下降。净利润12.09亿元，经营现金流仍高于净利润，现金含量尚可，但同比走弱值得跟踪。
投资活动现金流量净额-31.22亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金22.06亿元，投资支付的现金34.70亿元，显示公司仍处于资本开支和投资扩张期。筹资活动现金流量净额30.38亿元，主要来自取得借款42.56亿元、吸收投资11.86亿元，同时偿还债务16.23亿元、分配股利及偿付利息5.48亿元。
期末货币资金31.32亿元，较年初增长207.80%；现金及现金等价物期末余额26.05亿元。货币资金增加主要受筹资活动支撑。资产负债表方面，总资产322.41亿元，较年初增长19.00%；归属于上市公司股东的所有者权益168.90亿元，增长12.12%。负债合计146.51亿元，资产负债率约45.44%，较年初约41.91%有所上升。
营运资本方面，存货22.05亿元，较年初增长49.74%，主要系原材料及合同履约成本增加；预付款项2.16亿元，增长1041.52%，主要系预付存货采购款增加；应付账款8.67亿元，增长42.92%；合同负债12.25亿元，增长27.46%。存货和预付款项较快增长，需结合订单执行和CDMO项目备货情况跟踪其周转效率。
七、可转债与战略合作：资金用于扩张和优化资本结构
2026年9月，公司发行人民币21.80亿元于2027年到期的美元结算零息可转换债券，所得款项净额约22.21亿元。募集资金约70%用于支持实验室服务及CDMO业务扩张和发展，约20%用于现有部分债务再融资及优化资本结构，约10%用于一般企业用途及补充营运资金。可转债初始转换价为每股H股36.08港元，若悉数转换，可转换为约7048.46万股转换H股，约占现有总股本的3.8%，存在一定潜在稀释。
此外，公司7月与逻辑比特达成战略合作，探索量子计算云平台与药企合作模式；8月与智平方达成战略合作，探索具身智能在生命科学与医药研发领域的应用。相关合作仍处于探索阶段，技术应用效果及对公司的影响存在不确定性。
总体来看，康龙化成2026年前三季度收入保持近20%增长，CDMO板块增长超过30%，新签订单增长超过30%，单Q3扣非和经调整利润增速快于收入，主业盈利质量有所改善。公司维持全年收入增长15%—20%指引，CDMO订单和产能资质为后续增长提供支撑。
但需要关注以下风险：一是人民币兑美元升值及汇兑损失对毛利率和财务费用的影响；二是经营现金流同比下降、存货和预付款项较快增长，需跟踪周转效率；三是资产负债率上升、可转债潜在稀释及2027年到期安排；四是北美客户收入占比接近六成，地缘政治和客户研发投入变化可能影响需求；五是CDMO项目转化和产能利用率存在节奏不确定性；六是临床研究服务毛利率较低，整体业务结构变化可能继续影响毛利率。
整体而言，公司当前处于订单驱动扩张阶段，收入端和订单端表现较强，利润端受汇率、财务费用和非经常性损益扰动。后续应重点跟踪CDMO订单转化为收入的速度、实验室服务毛利率能否企稳、经营现金流能否改善，以及可转债和资本开支对资产负债表的影响。
注：以上分析基于公司2026年第三季度报告及公开资料整理，仅为财报分析，不构成投资建议。经调整Non-IFRS归母净利润为非IFRS指标，投资者应结合IFRS口径财务数据综合判断。