东吴证券晨会纪要

2026-09-22 · gsjawq.com

宏观点评20260917：9月FOMC：鹰派剧本，风险偏上行――2026 年9 月FOMC 会议点评 核心观点：9 月FOMC 如期加息25bps 至[3.75, 4.0]%，会议声明边际鹰派，点阵图中位数指引年内还有额外1 次加息、明年维持利率不变但票型分布显著更鹰，经济预测上修增长和通胀预期，整体释放鹰派信号。此次发布会更加简短，沃什重申美国增长强劲、通

宏观点评20260917：9月FOMC：鹰派剧本，风险偏上行――2026 年9 月FOMC 会议点评 核心观点：9 月FOMC 如期加息25bps 至[3.75, 4.0]%，会议声明边际鹰派，点阵图中位数指引年内还有额外1 次加息、明年维持利率不变但票型分布显著更鹰，经济预测上修增长和通胀预期，整体释放鹰派信号。此次发布会更加简短，沃什重申美国增长强劲、通胀趋势仍未取得进展、金融条件尚不具有限制性，保持与Jackson Hole 一致的鹰派基调，因此市场交易“鹰派加息”剧本，定价到明年9 月累计加息3.2 次，高于点阵图指引，美债利率&美元指数上行，黄金&美股下行，美债利差收窄。向前看，短期市场已充分定价全年2 次加息（9、12 月），是否出现10、12 月连续加息，将取决于10 月伊朗是否在中选前夕主动扩大争端并推高油价至120 美元/桶以上，加剧美联储对油价引发的通胀二轮效应的担忧；中期来看，明年的加息路径将取决于中东（油价）、中选（财政）和AI Capex（增长），当前看仍具有较大的不确定性。 宏观深度报告20260916：如何看待本轮人民币汇率升值空间 2026 年9 月以来人民币汇率偏强运行，离岸价触及6.70 关口。美日联合干预日元后美元强势基础转弱，贸易顺差推动结汇韧性。央行中间价调升释放牵引信号但逆周期因子转正平滑升值斜率。市场分歧如下：一是中美利差倒挂较深背景下汇率仍升值，主因经常账户贡献及地缘安全溢价，且剔除通胀的中美实际利率差倒挂有限；二是升值对出口影响较小，我国对美出口份额已降至2026Q1 的9%，人民币实际有效汇率不高，近60%外贸企业汇率影响可控；三是外资对国内权益和债券配置分化。展望而言，海外流动性收敛背景下，美元下行幅度受限，但年末季节性结汇预期仍有支撑。2026 年Q4 人民币或在温和升值基调下围绕6.60―6.75 中枢双向波动；至2027 年3 月末，中性情形有望运行至6.63，乐观情形或触及6.58。参考历轮升值与央行逆周期调节时点，中性假设下本轮升值终点区间 6.50-6.60，乐观视角可触及 6.45。 固收金工 固收点评20260918： 瑞鹄转 02：白车身模检具+焊装一体化核心供应商我们预计瑞鹄转02 上市首日价格在133.16~147.59 元之间，我们预计中签率为 0.0024%。